債券殖利率飆升：獲利影響與策略

主要經濟體的政府公債殖利率正飆升至2007年以來未見的水準，美國30年期公債殖利率創下雷曼兄弟全盛時期以來最高。這並非聯準會驅動的走勢，而是市場驅動的重新定價，反映對不斷擴大的預算赤字、增加的債券發行量以及央行信譽減弱的擔憂。日本10年期公債殖利率處於30年高點，英國30年期公債殖利率則逼近6%。

與此同時，企業債務發行量激增，尤其是來自超大型企業為AI基礎設施融資的發行。由於AI資本支出預計今年將達7500億美元，明年達1.2兆美元，債務融資正成為越來越重要的一部分。高盛預測，明年AI資本支出的35%將由債務融資，這將加劇供應過剩，與投資人爭奪資金。這已經反映在信用利差擴大，以及Alphabet自上市以來首次出現負自由現金流的季度。

債券市場傳達的訊息很明確：利率將維持高檔更久。這透過借貸成本上升和消費者壓力直接影響企業獲利。Klarna股價下跌21%，儘管業績穩健，凸顯前瞻指引和宏觀逆風可能壓垮高本益比股票。Home Depot在凍結的房地產市場中展現韌性，顯示優質公司的防禦力，但其成長仍低於通膨。

對投資人而言，這種環境有利於債券持有者和資產負債表強勁的公司，同時對高估值成長股和依賴廉價資本的公司構成壓力。AI建設曾被認為能自籌資金，如今卻成為債務供應的主要驅動力，形成推高殖利率的迴饋迴圈。這種動態可能持續，直到AI支出放緩或財政政策改變，因此評估投資組合對利率敏感產業的曝險至關重要。