超大規模雲端業者縮手 新雲介面臨清算

新雲股票近期暴跌，CoreWeave和Nebius自十月以來下跌超過35%，Oracle跌幅逾12%。最新打擊來自微軟，該公司正重新評估與這些公司的合約以減少供應商家數。據彭博報導，微軟已決定不續簽與Oracle的雲端協議，並將優先發展自有資料中心。

微軟是新雲的主要客戶，佔CoreWeave第二季營收的36%，並與Nebius簽署了至2031年價值174億美元的運算協議。儘管微軟並未完全退出新雲支出，但其目標是整合供應商並加速內部工作負載採用自研AI晶片Maia 300。Alphabet亦表示其新雲合約是建設自有產能期間的短期過渡策略。

近期GPU需求依然強勁，據報導Oracle以20%溢價出租微軟棄用的GPU伺服器。然而，超大規模業者轉向自建基礎設施的趨勢令新雲的長期前景蒙上陰影。

轉向自建基礎設施有利於微軟和Alphabet等超大規模雲端業者，可獲得成本效率與控制權。微軟的自研晶片和資料中心投資強化了其競爭護城河，而Alphabet的過渡策略暗示類似舉措。這些公司可能成為贏家，因為它們減少了對第三方的依賴並在內部捕獲更多價值。

CoreWeave、Nebius和Oracle等新雲面臨重大挑戰。其成長模式依賴與投資級客戶的合約，但隨著超大規模業者轉向自建，第三方運算需求可能不如預期成長。這種不確定性使新雲更難籌資，CoreWeave債券殖利率超過16%，而微軟債務為4.85%-6.35%，即為明證。競爭態勢正朝有利於超大規模業者的方向轉變，使新雲處於弱勢。

投資者必須認識到新雲熱潮可能正在降溫，風險回報比已經惡化。儘管部分新雲股票在拋售後看似便宜，但結構性逆風值得謹慎。