美光股價在創紀錄的一年後顯得便宜：是時候買進了嗎？

美光科技（MU）剛結束了創紀錄的會計年度。9月30日，這家記憶體晶片製造商公佈了2026會計年度營收1330億美元，調整後每股盈餘75.52美元，較一年前的8.29美元大幅躍升。這是大多數公司夢寐以求的成長。

然而，該股自那以來已下跌。截至10月28日，MU收盤價較財報日收盤價低約13%，預期本益比僅5.5倍。作為參考，標普500指數的預期本益比約為19倍。那麼，為什麼美光如此便宜？

投資者以前看過這部電影。記憶體榮景歷來在新供應湧入市場、價格下跌時結束。低本益比表明市場已經在為低迷定價。

但美光並未停滯不前。它已簽署26份長期戰略客戶協議（SCA），鎖定了需求。買方必須接受設定的數量，否則仍需付款，並有320億美元的客戶財務承諾作為後盾。這些協議涵蓋了到2030年預計營收的35%以上，提供了一定的穩定性。

與此同時，記憶體榮景正在充實美光的金庫。上一季度調整後自由現金流達到330億美元，全年為620億美元。這些現金正用於產能擴張：2026會計年度資本支出約270億美元，並計劃在2027會計年度上半年 alone 投入250億美元。當然，風險在於新供應最終會超過需求。

美光的股價取決於當前的記憶體榮景是否會轉為低迷。以5.5倍的預期盈餘計算，市場正在押注低迷。如果發生這種情況，盈餘可能大幅下降，股價可能進一步下跌。但如果榮景持續，該股可能證明確實便宜並大幅上漲。

關鍵是供需平衡。美光的長期合約僅涵蓋到2030年預計營收的約35%，留下高達65%暴露於市場價格。因此，即使有這些協議，美光在很大程度上仍受記憶體價格的擺佈。

兩個指標將顯示短缺是否結束：DRAM價格和存貨天數。DRAM約佔美光營收的四分之三，上一季度價格上漲了高十幾個百分點，反映了強勁需求和供應緊張。存貨天數增加了九天至129天，但管理層預計隨著供應保持緊張，存貨天數將下降。

如果存貨天數繼續上升而價格停滯，這表明供應過剩——懷疑者將是對的。但如果價格繼續攀升且存貨天數如管理層預期下降，該股可能證明便宜並在明年繼續上漲。

對投資者來說，這是典型的週期性股票困境。低估值提供了安全邊際，但低迷的風險是真實的。密切關注這兩個指標將至關重要。