NGVC第三季度：同店銷售上升，利潤率受擠壓

Natural Grocers（NGVC）公佈了2026財年第三季度財報，淨銷售額增長1.8%至3.347億美元。每日平均同店銷售額增長1.2%，較上一季度的0.5%有所加速，這得益於客單價增長3.1%，但交易量下降了1.8%。公司強調了其最具差異化的品類——農產品、乳製品和肉類——的強勁表現，以及其{N}power忠誠度計劃的持續增長，該計劃目前佔銷售額的84%。

然而，毛利率下降了60個基點至29.3%，受到不利的銷售組合、更高的庫存損耗和運費成本上升的影響。管理層將部分損耗歸因於近期ERP系統升級帶來的暫時性運營問題，並指出去年網絡安全事件影響了可比性。門店費用佔銷售額的比例有所改善，但由於新店開業加速，開業前成本增加了130萬美元。

淨利潤為1110萬美元，攤薄每股收益0.48美元，低於去年同期的0.50美元。調整後EBITDA下降7.6%至2250萬美元，部分原因是本季度有200萬美元的保險賠償收益。在前九個月，公司產生了5510萬美元的經營現金流和1480萬美元的自由現金流。

管理層調整了全年指引，將同店銷售增長上限從2.5%下調至2.0%，並將新店開業數量從6-8家下調至6-7家。攤薄每股收益指引從2.07-2.15美元收窄至2.07-2.11美元。公司還宣佈與DoorDash建立新的合作夥伴關係，並計劃逐步推出路邊取貨服務，旨在擴大其電子商務業務。

在電話會議中，高管們指出，包括威斯康星州首家門店在內的新店開業實現了創紀錄的初始銷售額，他們對健康和保健趨勢推動的長期增長保持樂觀。他們還提到聯邦法院對GMO披露的裁決，他們認為這對他們作為清潔食品零售商的優勢有利。

Natural Grocers的業績反映了投資者面臨的複雜局面。積極的一面是，同店銷售增長從上一季度的0.5%加速至1.2%，表明儘管經濟不確定，公司的價值主張和忠誠度計劃仍能引起客戶共鳴。{N}power會員滲透率達到84%，Natural Grocers自有品牌滲透率提高了110個基點，表明公司正在成功推動客戶參與度和自有品牌採用。

然而，毛利率下降60個基點令人擔憂，因為這表明來自損耗、運費成本和不利銷售組合的壓力。雖然管理層將部分問題歸因於一次性因素，但與ERP升級相關的損耗上升以及運費成本的持續影響可能會持續。全年指引的下調，尤其是同店銷售展望的下調，表明管理層預計充滿挑戰的消費環境將持續。

公司的戰略舉措，如與DoorDash的合作和路邊取貨，是增強便利性和觸達更多客戶的積極步驟。這些舉措可能有助於推動增量銷售，並隨著時間的推移改善經營槓桿。此外，新店開業日的創紀錄銷售額表明品牌在新市場具有強烈的認知度和需求，支持公司的長期單位增長戰略。

對投資者而言，關鍵要點是Natural Grocers在艱難的環境中執行良好，但近期盈利能力受到擠壓。該股的表現可能取決於公司能否有效管理成本，以及電子商務舉措和新店開業能否轉化為持續的銷售增長。GMO披露裁決也可能成為順風，因為消費者尋求更清潔的食品選擇，可能有利於Natural Grocers的差異化定位。