RVMD 的 FDA 勝利：股價飆漲 134% 後還值得買入嗎？

Revolution Medicines (RVMD) 是今年最熱門的生物科技股之一，這得益於其最重要的產品 Rasonque 在臨床和監管方面取得了重大進展。8 月，該公司獲得美國批准，將該藥物用於治療某些胰腺癌患者。屆時，Revolution Medicines 的市值已大幅增長。在獲批之前，由億萬富翁 Stanley Druckenmiller 領導的單一家族辦公室 Duquesne Family Office 在第二季度將其對 Revolution Medicines 的持股增加了 26.5%。這對該投資公司來說是一個明智之舉嗎？在該生物科技公司今年驚人上漲之後，投資者應該買入其股票嗎？

Revolution Medicines 的 Rasonque 獲批是一件大事。該藥物靶向一種幾十年來被認為「不可成藥」的癌症機制。然而，這家生物科技公司破解了難題，在臨床試驗中證明 Rasonque 的作用機制可以在許多其他藥物失敗的地方取得成功。在一項 3 期研究中，Rasonque 在特定胰腺癌患者中與標準治療——細胞毒性化療——進行了對比。

Rasonque 勝出，中位總生存期——腫瘤臨床試驗中最重要的終點——為 13.2 個月，而化療為 6.7 個月。科學突破並不總是能轉化為商業成功，但在這種情況下，應該可以。Rasonque 可能成為其在美國已獲批適應症的標準治療。該藥物對自費患者的費用約為每年 478,000 美元。

當然，幾乎沒有人會支付標價。在折扣、回扣和保險覆蓋之間，大多數患者不會支付那麼多錢。儘管如此，Revolution Medicines 面對的是一個相當有吸引力的市場，儘管它僅獲批用於已經接受過至少一種先前全身治療且不符合聯合用藥治療方案的患者。根據一些估計，美國每年有 55,000 名患者被診斷為轉移性胰腺癌。

Revolution Medicines 估計，歷史上約有 19,000 名患者會接受二線治療。這是 Rasonque 銷售預測的有用基準。該藥物應該在這個市場中實現顯著的滲透率，因為它在頭對頭研究中擊敗了標準治療。假設其標價淨折扣約為 30%（在管理層的範圍內），我們看到的是每年近 30 億美元的機會，隨著美國人口老齡化，這個數字可能會繼續增長，因為胰腺癌診斷時患者的平均年齡約為 70 歲。

還有更多好消息。Rasonque 正在多項其他臨床試驗中進行測試。Revolution Medicines 看到了更大的機會，正在進行 Rasonque 作為轉移性胰腺癌潛在一線治療的研究。此外，該藥物還針對某些肺癌患者，肺癌是全球癌症死亡的主要原因。除了 Rasonque，Revolution Medicines 的產品線中還有其他幾款產品可能在未來幾年取得重大進展。

該公司無疑具有創新性，但以當前水平來看，該股票還值得買入嗎？截至撰寫本文時，Revolution Medicines 的市值約為 400 億美元。自 Rasonque 獲批以來，該公司市值有所下降，部分原因可能是獲利了結。假設要求回報率為 12%，2031 年遠期市銷率為 4，Revolution Medicines 需要在 2032 年實現 176.2 億美元的收入，才能證明其當前市值是合理的。

根據一些估計，到 2034 年，Rasonque 僅從胰腺癌領域就可能產生 151 億美元的收入。這還不包括其他潛在適應症。與此同時，Revolution Medicines 還可能推出其他藥物。當然，該公司可能面臨臨床或監管挫折。我希望有更充裕的安全邊際，尤其是考慮到我們談論的是一家處於高度波動的生物科技行業的公司。儘管如此，Revolution Medicines 的股票看起來比幾個月前有吸引力得多。如果市值再下降約 50 億美元，我會認真考慮買入。

投資者應注意，該股票今年 134% 的漲幅已經反映了許多好消息。FDA 批准是一個主要催化劑，但市場可能反應過度。目前的估值幾乎沒有留下犯錯的空間。任何臨床挫折或上市速度慢於預期都可能導致股價大幅下跌。因此，儘管長期潛力不可否認，但當前水平的風險回報並不那麼有吸引力。

Druckenmiller 增持股份是一種信心投票，但重要的是要記住，他的公司可能與散戶投資者有不同的時間範圍和風險承受能力。該股票長期仍可能帶來強勁回報，但投資者應為波動做好準備。採取紀律性的方法，例如等待回調或逐步建倉，可能是明智的。