AI建设热潮抽走万亿美元回购引擎，市场压力加剧

特朗普时代的牛市在很大程度上由大规模企业股票回购计划推动，这得益于2017年的《减税与就业法案》。该政策大幅降低了企业税率，使得标普500指数成分股公司能够保留更多利润，并将每年超过1万亿美元的资金用于回购自家股票。这种做法提升了每股收益，并为股价提供了基础性支撑。

然而，一场巨变正在进行中。当前紧迫且资本密集的AI数据中心建设正在侵蚀这一回购引擎。苹果、Alphabet和Meta Platforms等科技巨头正在大幅削减或暂停其股票回购计划，将数百亿美元资金重新投向AI基础设施。在某些情况下，例如Alphabet计划出售847.5亿美元股票，公司正在积极撤销多年的回购成果，以资助其AI雄心。

这之所以重要，是因为回购一直是美国企业支撑每股收益和维持高股票估值的主要机制。随着这一支撑减弱，市场的高估值——标普500指数的席勒市盈率接近43，远高于其17.4的历史平均水平——正面临更严格的审视。因流通股数量减少而带来的自动每股收益提升正在减弱，如果基础利润增长未能加速以作补偿，这可能对股价构成压力。

此外，这一资本转移发生在AI行业本身显示出早期泡沫迹象之际。历史表明，变革性技术往往会经历泡沫破裂事件。资本从股东回报转向投机性的长期基础设施投资，使市场面临双重风险：既失去了关键的价格支撑，又在为一个可能被过度炒作的行业提供资金。市场本已微小的容错空间正在消失。